匠心家居主營智能電動沙發和電動床，是一家具有自主研發和成長α的“專精”出口高新技術企業。公司深耕國際市場多年，綁定核心大客戶如AshleyFurniture、PrideMobility等凱時KB88官方網站。2024H1實現收入12.07億元凱時KB88官方網站，同比增長27.67%;歸母淨利潤2.85億元，同比增長41.81%。我們認為匠心家居有望實現消費品出海0到1成長路徑，主要基于管理團隊凝聚力強、產品研發創新、自主品牌及店中店模式持續拓展。截至2024H1公司已在美國零售商客戶的門店內建成了100+個店中店，持續推海外自主品牌建設。

　　全球家居市場邁入穩步增長階段，智能化成為發展方向。據Statista數據，預計2024年全球智能家居市場規模將達1669億美元，CAGR2020-2026預計17.54%。從細分市場看凱時KB88官方網站，全球功能沙發市場規模不斷擴大凱時KB88官方網站，CAGR2017-2022為7.73%，預計2023年市場規模達到327億美元。歐美為功能沙發主要消費國家，2022年美國功能沙發滲透率為48.80%，我們認為滲透率有望伴隨需求結構升級持續提升。智能電動床2022年全球規模約52.07億美元，CAGR2017-2022為20.41%。北美是全球智能床的最大消費市場，2022年佔比高達44%，滲透率約為14%，我們認為其滲透率較低具備提升空間。

　　美國地產有望復蘇、補庫重啟，中國智能家居出口改善。我國為家具出口大國韓國娛樂圈qvod，據海關數據，2023年我國家具及其零件出口額為641.96億美元，CAGR2019-2023為4.37%韓國娛樂圈qvod。我們認為國貨家居龍頭通過多年自身技術積累，形成了穩定的客戶關系並兼具垂直產業鏈，在海外市場具有一定優勢。另一方面，美國降息預期有望帶來美國地產銷售復蘇，看好我國家居出口增長前景。美國家居零售經歷近年的去庫存，2023Q4進入補庫階段，市場需求正逐漸恢復，利好我國出海家居企業訂單改善。對標LAZBOY、敏華控股，匠心家居具備強研產銷、結合產業鏈一體化能力凱時KB88官方網站，相似產品具備高性價比;公司ODM、OBM(店中店)、自主品牌業務協同發展，具備供應鏈一體化優勢。

　　高度重視技術研發，研發投入位列前茅。2023H1公司共擁有620項境內外授權專利及215項尚在申請中的專利。公司持續進行研發投入，不斷推進項目研發，2018-2023年研發費用從0.67億元增至1.18億元，CAGR2018-2023達11.99%。產品生產關鍵環節自主可控，形成內部垂直整合的供應鏈體系。公司不僅具有智能電動沙發凱時KB88官方網站、智能電動床成品的生產和組裝能力，還具備完整的核心配件研發、生產能力。核心零部件自制率不斷提升，有效進行成本控制。積極開拓銷售渠道，客戶資源積累豐富。近年自主品牌與ODM業務佔比逐步提升凱時KB88官方網站，公司與AshleyFurniture、PrideMobility等國際知名客戶建立長期穩定的合作關系，並持續開拓新客戶。2018-2023年公司前五大客戶銷售額佔比營收54%以上，並持續開拓新零售商客戶，2024H1公司獲得49位新客戶，在美國的零售商客戶數量佔美國家具類客戶總數的78.43%。

　　作為國產智能家居龍頭、出口鏈優質企業，公司擁有長期穩定的客戶資源，海外產能布局充分，以及供應鏈一體化布局完善、自主品牌有望貢獻增量，海外補庫重啟等多維利好因素有望帶動業績增長，2023年業績顯著修復，2024H1業績整體延續增長，我們預計2024年-2026年營收實現23.90億元/28.93億元/34.27億元，分別同比增長24.37%/21.06%/18.45%;預計歸母淨利潤實現5.03億元/6.05億元/7.20億元，分別同比增長23.40%/20.40%/18.90%;預計EPS為3.02/3.64/4.32元，對應PE為17/14/12倍。首次覆蓋韓國娛樂圈qvod，給予“買入”評級。KB88凱時唯一官網登錄。凱時最新首頁登錄，KB88凱時官網經濟新聞，凱時登錄入口。